投递人 itwriter 发布于 2018-03-13 15:20 « »

  作者: 砺石商业评论创始人·刘学辉

  360 的业务没有实质性好转,但所有 360 私有化回归A股的参与方都攫取了巨额财富,这是多么神奇的一件事情。世界上没有无源之水,360 私有化各参与方攫取的巨额财富并非从天而降,一定需要有人买单,而买单者正是那些在高位接盘的A股中小投资者。

  当我们用常识去判断某一件事情而感到不可思议时,这件事情大有可能是一场骗局,大家不需要为此怀疑自己的智商与专业判断。

  360 在私有化之前市值不足 100 亿美金,而私有化回归A股之后超过了 600 亿美金,在这段时间内,360 的业务不仅没有任何进步,相反出现大幅衰退。

  这让很多投资者感到费解。

  尽管很多专家为 360 的 600 亿美金市值找了许多说辞,但都难具说服力。因为 360 私有化回归A股本质上是 360 大股东,被借壳上市公司大股东,参与私有化的机构投资者以及保荐机构联手策划的一场骗局,而钻进骗局的都是那些不明所以的中小投资者。

  360 的大股东,被借壳上市公司的大股东,参与私有化的机构投资者与保荐机构们,各方都在 360 回归A股的过程中赚得盆满钵盈,而未来迎接那些中小投资者的则是长达数年的漫漫熊途。

  骗局终归是骗局,只不过有钱人的高明骗局,都演化成了一场场精妙绝伦的资本运作案例。

  1、不可思议的 600 亿美金

  2015 年 6 月 17 日,奇虎 360 大股东周鸿祎向公司董事会发出提案,计划以每股 77 美元的价格,现金收购其尚未持有的奇虎 360 全部已发行普通股,将其私有化退市。

  2015 年 12 月 18 日,奇虎 360 宣布,以周鸿祎为首,由多家机构投资者联合组成的买方财团与公司达成最终的私有化协议,将以 93 亿美元的现金收购奇虎 360 全部股份。2016 年 3 月 30 日,最终的私有化协议在奇虎 360 股东大会上正式通过。

  周鸿祎私有化奇虎 360 的目的只有一个,就是完成国内A股上市,为了加速上市进程,周鸿祎选择通过借壳一家A股上市公司实现 360 的曲线上市。

  2017 年 6 月 9 日,A股上市公司江南嘉捷突然发布公告宣布停牌,称将筹划与 360 公司的重大资产重组,至此,奇虎 360 的A股借壳对象正式浮出水面。2017 年 11 月 7 日,本次资产重组尘埃落定,江南嘉捷复牌,复牌后连续 18 个交易日出现一字涨停。

  2018 年 2 月 28 日,江南嘉捷正式更名为三六零(48.400, -1.38, -2.77%),当日开盘市值高达 4442 亿人民币,超过 600 亿美金,成为中国A股市值最高的科技公司。

  从 2016 年 3 月 30 日确定私有化,到 2018 年 2 月 28 日回归A股完成更名,在不到两年的时间内,奇虎 360 的业务没有实质性好转,但市值较私有化时的 93 亿美金却出现了近 6 倍的增长,这让很多投资人感到不可思议。

  2、移动互联网时代的业务衰退

  在 PC 互联网时代,360 曾一度被视为 BAT 最有力的挑战者。但从 2014 年第二季度开始,360 的股价便开始跌跌不休,到 2015 年 5 月,360 公司市值缩水至 64 亿美元,相比 2014 年 3 月最高峰的 121 亿美金市值,几近腰斩。

  股价低迷背后是 360 的业务发展并不理想,逐渐让投资者失去了信心。

  一方面,随着移动互联网的崛起,PC 互联网开始出现式微,360 长期依赖的 360 安全卫士、360 浏览器与 360 搜索等 PC 端产品都出现大幅下滑。

  另外,在移动互联网时代,BAT 相继凭借几款超级 App 拿到了移动互联网时代的船票,京东、滴滴、美团与今日头条也都在这段时间蓬勃发展,一跃成为仅次于 BAT 的互联网四小龙,而奇虎 360 在移动互联网时代始终没有出现杀手级的产品,逐渐成为没落贵族的代名词。

  360 手机助手曾一度在手机端的第三方应用下载平台竞争中占得先机,但由于小米、华为、oppo 与 vivo 等各大手机品牌陆续推出自有应用商店,以此替代 360 手机助手、应用宝与百度手机助手等类似的第三方软件下载平台,导致市场份额急剧下降。

  在艾瑞数据发布的 2018 年 1 月份移动 App 排行榜前 10 位中,有百度旗下的爱奇艺与百度搜索,有腾讯旗下的微信、QQ、腾讯视频与搜狗输入法,阿里巴巴也有手机淘宝、支付宝、新浪微博与高德地图四款产品入选,而无 360 的一款产品,在前 20 位中,奇虎 360 也只有一款 360 手机安全卫士入选。

  如果把 BAT 定义为互联网的第一梯队,京东、滴滴、新美大与今日头条为第二梯队,那么 PC 端衰退,移动端乏力的奇虎 360 已经成为一家三流的互联网企业。

  另外,周鸿祎曾经寄予厚望的 360 手机业务在巨额投入后成效不大,几经周折,周鸿祎基本上选择了战略放弃。

  据江南嘉捷 2018 年 1 月 30 日发布公告公示的《收购报告书》显示,2016 年奇虎 360 只有 99 亿人民币营收,18.7 亿元净利润,其承诺 2017 年、2018 年与 2019 年三年内实现的净利润分别不低于 22 亿、29 亿与 38 亿元。

  这个营收与利润规模远逊同在美国上市的网易公司,与视频直播企业欢聚时代旗鼓相当。而 2016 年营收为 382 亿,净利润高达 129 亿元人民币的网易市值只有 410 亿美金;2017 年净营收为 116 亿元,净利润为 27.5 亿元的欢聚时代市值更是不足 80 亿美金。

  不可否认,回归A股市值超过 600 亿美金的 360 被严重高估。

  3、私有化骗局始末

  我们回顾下奇虎 360 这场私有化的始末。

  由于 360 股价持续低迷,360 大股东周鸿祎先是寻求机构投资者协助,共同组成买方财团,将奇虎 360 私有化,再通过券商中介机构帮奇虎 360 找到A股借壳对象,也就是江南嘉捷,说服江南嘉捷大股东金志峰同意资产重组,其核心目的是希望抬高股价。

  接下来,为了配合此次重组,A股上市公司江南嘉捷将拥有的,除全资子公司嘉捷机电 100% 股权之外的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务划转至嘉捷机电。江南嘉捷再将全资子公司嘉捷机电 90.29% 的股权以现金方式,作价 16.9 亿元,转让给原大股东金志峰与金祖铭父子,完成江南嘉捷原有核心业务与资产的置出。

  江南嘉捷将剩余有嘉捷机电 9.71% 股权出售给 360 全体股东,与 360 股东持有的 360 公司股权的等值部分进行置换。江南嘉捷拟出售嘉捷机电的 9.71% 股权作价为 1.82 亿元,拟置入的 360 资产作价为 504.16 亿元,通过拟出售与拟置入资产的价款等值部分抵消后,拟置入江南嘉捷的资产剩余差额部分作价为 502.3 亿元,由江南嘉捷面向 360 全体股东发行股份 63 亿 6687 万 2724 股股票购买。

  360 全体股东借此转换为A股上市公司江南嘉捷的股东,金志峰、金祖铭父子仍然持有江南嘉捷的原有股票,只是股权比例被大幅稀释。

  在将 360 公司的业务与资产置入江南嘉捷,将江南嘉捷原有核心业务与资产置出给金志峰与金祖铭父子后,江南嘉捷复牌,通过各种手段,将上市公司估值推至高位。在股价低位时一字涨停,股票实际成交量很小,中小投资者很难买入,在股价达到一定高位时,打开涨停板,吸引中小投资者进场。

  最后,随着中小投资者的进场,360 大股东、江南嘉捷大股东与参与私有化的机构投资者减持股票,完成变现,减持股票由中小投资者接盘。

  4、被收购的中小投资者

  完成资产重组后,360 的市值超过 4000 亿人民币,出现了皆大欢喜的局面。

  参与私有化的机构投资者都实现了数倍的投资收益,协助 360 私有化上市成功的保荐机构们也赚取了不菲的佣金。

  江南嘉捷原大股东金志峰、金祖铭父子,以 18.7 亿的超低价格回购了江南嘉捷原市值 30 多亿的核心业务与资产。另外,金志峰持有重组后的三六零 8241.09 万股股票,金祖铭持有 3503.28 万股票,累计 1.17 亿股票,根据最近一个交易日 49.18 元的收盘价计算,金志峰、金祖铭父子持有三六零股票价值达 55 亿人民币,远远超过了江南嘉捷重组之前的总市值,凭空收获数十亿财富。这数十亿财富,也解释了金志峰、金祖铭父子为什么同意与 360 进行资产重组。

  360 创始人周鸿祎直接持有三六零 12.14% 股份,通过天津奇信间接持有三六零 8.38%,还通过天津众信间接持有三六零 2.79% 的股份,总计持有三六零 23.31% 的股份,其个人财富更是因此超过 1000 亿人民币,而在借壳上市前,周鸿祎的身价仅在 200 亿左右。短短几个月,身价暴涨 5 倍。

  这是多么神奇的一件事情,360 的业务没有实质性好转,但所有 360 私有化的参与方都攫取了巨额财富。

  世界上没有无源之水,360 私有化各参与方攫取的巨额财富并非从天而降,一定需要有人买单,而买单者正是那些在高位接盘的中小投资者。

  在 360 私有化回归A股这场大局中,360 大股东周鸿祎、江南嘉捷大股东、机构投资者与中介机构联合编织了一张大网,只等着这些中小投资者入网,再像收购韭菜一样将其收割。

  而在超高市值时接盘的中小投资者,很难指望三六零的股价继续攀升,迎接他们的注定是一场慢慢熊途。

  2 月 28 日,江南嘉捷更名为三六零的当日, 三六零高开 3.84% 后,股价迅速跳水并绿盘震荡,11 点 15 分左右三六零突然放量急跌,此后盘中数次触及跌停,14 点 20 分左右封死跌停板,截至收盘报 56.92 元。全天三六零股价大幅震荡 15.37%,成交额达到 27.3 亿元,成交量 46.08 万手,换手率达到 11.6%。其中,三六零主力资金流出现象显著。同花顺(52.500, -0.77, -1.45%)数据显示,2 月 28 日三六零主力资金流入 8.91 亿元,主力资金流出则达到了 15.32 亿元,主力资金净流出达到 6.41 亿元。

  截止最近一个交易日,三六零较最高点的股价已经跌去 25%,但依旧高达 3400 亿人民币,相对它的真实价值仍高出数倍。

  360 私有化回归A股就是参与各方精心设计的一场骗局,让那些并不专业的中小投资者防不胜防。如果当下做选择的话,最理性的选择是抛出三六零股票,远离这家企业。

  5、结语

  2 月 28 日,江南嘉捷正式更名为三六零安全科技股份有限公司(证券简称“三六零”,也称“360”),在上海证券交易所敲锣上市。在上市现场,周鸿祎穿着一身红衣,带着胜利的笑容出现在公众面前。在致辞中,周鸿祎特别感谢了家人和员工,甚至员工的家人,但他没有提及那些高位接盘的中小投资者。

  “这就像我职业生涯里的又一场前途未卜的豪赌。如同战场上已经上膛的子弹,必须一击而中。”周鸿祎在《颠覆者》一书中曾这样评价 360 私有化这段经历。

  周鸿祎确实豪赌成功了,但代价是那些接盘的中小投资者在未来几年会像收购韭菜一样被周鸿祎这些大庄家们收割。

  对于私有化回归A股,曾有媒体报道称,是有国家部门相关负责人找周鸿祎谈话,希望 360 回归中国。我们不能判断这是否是周鸿祎给自己找的一个借口,但我还是想提醒国家有关部门,像 360 这样已经在美股释放完投资价值的中概股企业回归A股,除了宰杀中国的中小投资者,毫无意义和价值所在,中国政府需要着重吸引的是新的 BAT,新的网易与新的 360。

  近期频繁看到呼吁其他中概股企业回归A股的声音,我觉得政府应该保持高度警惕,而不是鼓励。因为不创造任何价值而攫取巨额财富的,即使包装的再冠冕堂皇,也只是大庄家们设的一场骗局。

 
来自: 砺石商业评论
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标签: 360 江南嘉捷

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