投递人 itwriter 发布于 2018-12-20 11:07 原文链接 [收藏] « »

  王珍

  TCL 集团(000100.SZ)酝酿一年多的资产重组方案,最近引发质疑。为什么 TCL 集团董事长、CEO 李东生背负“骂名”,也要把家电业务从 TCL 集团上市公司剥离呢?

  早在去年李东生已多次向外界透露,计划把 TCL 集团作为旗下半导体显示业务龙头华星光电的融资平台,把香港上市公司 TCL 电子(01070.HK)作为 TCL 终端消费电子产品业务的融资平台,来推进整个集团的资产重组。

  12 月 8 日,TCL 集团公告,拟以 47.6 亿元向 TCL 实业控股(广东)股份有限公司转让消费电子和家电等智能终端及配套业务,今后 TCL 集团将聚焦半导体显示及材料业务。这是 TCL 集团资产重组迈出的关键一步,不料却引发估值是否偏低、TCL 品牌会否剥离等疑问。

  为什么李东生执意要将家电业务与半导体显示业务分离呢?把华星光电面板业务与 TCL 家电业务的成长性、利润率、行业估值水平作比较,其实不难找到答案。

  华星光电近年来一直是 TCL 集团的“利润奶牛”,是母公司最大的利润来源。2017 年,华星光电的毛利率达 27.88%,而 TCL 电子(当时主要是彩电业务)、家电集团、TCL 通讯、通力电子(代工业务)的毛利率分别只有 15.76%、15.51%、21.96% 和 14.48%。

  从成长性看,今年国内彩电市场“滑铁卢”,空调、冰箱、洗衣机市场的增速也放缓至个位数。奥维云网(AVC)全渠道推总数据显示,2018 年1~9 月,国内彩电市场的零售额同比下跌 6.3%,空调、冰箱、洗衣机市场的零售额仅同比增长 5.5%、2.2% 和 3.9%。受房地产萧条影响,明年家电业将迎来真正的“寒冬”。TCL 彩电销量全球第三,但彩电行业均价在下降;而在寡头竞争的大白电市场,TCL 目前只处于二线阵营。

  而面板业务的成长性,值得期待。

  目前支撑华星光电业绩的主要是深圳两条 8.5 代液晶面板生产线和武汉一条 6 代液晶面板生产线,它以电视面板为主打产品,32 英寸面板出货量居全球第二,55 英寸面板居国内第一,手机面板产能不断提升。今年 11 月,华星光电深圳 11 代液晶面板生产线投产,同时其深圳第二条 11 代液晶和 AMOLED 面板生产线动工开建,而其武汉 6 代柔性 AMOLED 面板生产线预计明年投产。

  也就是说,华星光电还有两条主攻 65、75 英寸等超大尺寸液晶和 AMOLED 面板的主力生产线将于今后几年逐步释放产能,它的柔性 AMOLED 手机屏也将从明年起逐步出货。今年,华星光电收入下滑,是因为 32、55 英寸电视面板价格下跌,今后随着 65、75 英寸等超大尺寸面板和 8K 超高清显示屏及 AMOLED 显示屏等高附加值产品推出,华星光电未来几年内营收“倍增”将不会是难事。

  5G 通信和物联网时代,显示将无处不在,给半导体显示行业带来很大的想象空间。TCL 和华星光电正在攻克印刷显示的技术难关,它们主导的“广东聚华”公司已研制出 31 英寸印刷 OLED 显示和 5 英寸印刷量子点(QLED)显示产品;OLED 关键材料也在开发中。今后,华星光电的主力产品将从电视面板,扩至手机面板、商用显示屏及柔性显示屏。

  从估值水平看,被视为家电类上市公司的 TCL 集团市盈率只有 9.88,而以面板为主业的京东方(000725.SZ)、深天马的市盈率分别达到 20.7 和 17.65。所以,把面板与家电业务混在一起,难以充分体现华星光电的成长性和估值水平,李东生才执意要剥离 TCL 家电业务。

  至于被剥离家电资产的估值是否偏低、TCL 品牌是否还保留,且待 TCL 集团官方的详细回应。

 
来自: 腾讯科技
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标签: TCL

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